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鐵水進(jìn)入減產(chǎn)周期，焦煤、焦炭需求減弱
發(fā)布時(shí)間：
2022/11/28
本周雙焦大幅下跌，一方面，山西個(gè)別地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口的蒙煤中焦煤占比提升，后續(xù)仍舊有增加的可能，供給預(yù)期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；另一方面，淡季預(yù)期，鐵水產(chǎn)量階段性見頂，煤焦剛需階段性回落，需求存在減弱預(yù)期。下周預(yù)期延續(xù)淡季預(yù)期，雙焦仍存下跌可能。
本周雙焦大幅下跌，一方面，山西個(gè)別地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口的蒙煤中焦煤占比提升，后續(xù)仍舊有增加的可能，供給預(yù)期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；另一方面，淡季預(yù)期，鐵水產(chǎn)量階段性見頂，煤焦剛需階段性回落，需求存在減弱預(yù)期。下周預(yù)期延續(xù)淡季預(yù)期，雙焦仍存下跌可能。
焦炭需求：
淡季預(yù)期導(dǎo)致鋼材社會(huì)補(bǔ)庫趨緩，鋼材交易量減少，煤焦剛需下滑。本周鋼廠盈利率27.71%，環(huán)比下降10.82%，鋼廠內(nèi)在動(dòng)力減弱，預(yù)期減產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行。日均鐵水產(chǎn)量236.38萬噸，環(huán)比下降1.67萬噸，鐵水產(chǎn)量階段性見頂，短期或呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，煤焦實(shí)際需求下滑。
焦炭供給：
鋼廠仍處在虧損狀態(tài)，生產(chǎn)不強(qiáng)，由于煤價(jià)高位，原料成本較高，導(dǎo)致鋼廠缺乏補(bǔ)庫的動(dòng)力，焦炭日均產(chǎn)量與鐵水產(chǎn)量保持一致，出現(xiàn)下滑；焦企利潤(rùn)也在零軸以下，生產(chǎn)成本較高，下游的采購意愿較差，焦企缺乏累庫意愿，日均產(chǎn)量減少。下周預(yù)期延續(xù)這一減產(chǎn)節(jié)奏，保持低位供給。
焦炭庫存：
本周焦炭庫存再次下滑，在需求預(yù)期較差的情況下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈放緩原料采購和產(chǎn)品生產(chǎn)節(jié)奏，均以消耗現(xiàn)有庫存為主，焦炭庫存存在創(chuàng)新低的可能。主要原因依舊是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均衡，利潤(rùn)集中在焦煤，而鋼廠和焦企面臨虧損，目前鋼廠和焦企的原料均屬于高成本，而后續(xù)利潤(rùn)有再分配的可能，鋼廠和焦企的成本均可能壓縮，所以保持低庫存的策略短期可能很難改變。
焦煤供給：
本周蒙煤通關(guān)量較上周日均減少46車，但其中焦煤的占比開始增加，后續(xù)仍有增加的可能；近期蒙煤受疫情的擾動(dòng)依舊存在，口岸外運(yùn)暫無放松跡象，下周仍需時(shí)刻關(guān)注。國內(nèi)前期因會(huì)議停產(chǎn)的煤礦已陸續(xù)復(fù)工，山西部分露天煤礦也有恢復(fù)生產(chǎn)的消息，供給總體有增加的預(yù)期。同時(shí)，高煤價(jià)再次引起關(guān)注，市場(chǎng)擔(dān)心重復(fù)去年10月的邏輯，多頭信心不足。綜合來看，焦煤緊張狀態(tài)有緩解的趨勢(shì)。
焦煤庫存：
本周焦煤表現(xiàn)為去庫，雖然洗煤廠產(chǎn)量有所增加，但受目前鐵水產(chǎn)量依舊在高位的影響，下游消耗依舊偏多，焦企和港口去庫較為明顯。下周鐵水產(chǎn)量延續(xù)下滑的可能較大，但同比依舊處在高位，對(duì)原料消耗預(yù)期依舊偏多，供給端雖有增加預(yù)期，但增幅可能偏緩，短期來看仍有去庫的可能。但中長(zhǎng)期來看，鐵水產(chǎn)量可能逐漸下滑，需求逐漸弱化，而供給有增長(zhǎng)的可能，焦煤庫存可能逐漸增加。
未來展望：
蒙煤進(jìn)口中焦煤占比增加，國內(nèi)山西等地煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，焦煤供給穩(wěn)中有增，后續(xù)延續(xù)這一趨勢(shì)的可能較大。下游鐵水產(chǎn)量環(huán)比開始下滑，但短期依舊在高位，所以近期對(duì)原料的消耗依舊偏多，但中長(zhǎng)期來看，逐漸進(jìn)入淡季，鐵水產(chǎn)量逆轉(zhuǎn)向上的可能較小，延續(xù)減產(chǎn)邏輯，則對(duì)煤焦的需求可能逐漸減弱?？傮w來看，后市供給穩(wěn)中有增，需求階段性回落，雙焦延續(xù)下跌趨勢(shì)的可能性較大，建議空單繼續(xù)持有。
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